科创板、注册制会引领市场迎来春天?

艾德证券讯 首届中国国际进口博览会于今日(11月5日)上午在国家会展中心(上海)开幕,国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲。在这场演讲中,习近平公布了多项对外开放的重大举措,提到了为更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用,有以下三个关键决定:

一是将增设中国上海自由贸易试验区的新片区。

二是将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。

三是将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略,着力落实新发展理念,构建现代化经济体系,推进更高起点的深化改革和更高层次的对外开放。

其中,引起证券市场广泛热议的,是将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。业界认为,无论是科创板,还是注册制,必将给中国股市生态带来巨大改变。

上交所在答记者问中表示科创板是独立于现有主板市场的新设板块,并在该板块内进行注册制试点。上交所将在中国证监会的统一部署下,依据国家有关法律法规和政策,制订工作方案、各项规则以及配套制度,完成相关技术系统开发工作,积极稳妥推进科创板和注册制试点在上海证券交易所顺利落地。

然而,在首届中国国际进口博览会开幕式上作出这一表态,实际上蕴藏了不少的深意。深刻理解科创板的重大意义,无论是对个人投资者还是机构投资者,都至关重要。

2、对标创业板,打造中国版“纳斯达克”

科创板全称“科技创新板”,俗称“四新板”(新技术、新产业、新业态、新模式),其历史最早可追溯到三年前,是2015年推进“多层次资本市场”规划的既定内容。目的就是立足中关村服务于北京区内的科技创新型企业,助力这些科技企业迈出走进多层次资本市场的第一步。

2015年12月22日,北京推出“四新板”,拟试点推动全国科技金融改革创新。考虑到要辐射全国,后更名为“科技创新板”,登录上海股交中心,专为科技型和创新型中小企业服务的板块。2017年11月28日,上海股权托管交易中心设立的科技创新企业股份转让系统正式开盘,首批27家企业成功挂牌“科创板”。

当时北京市1万多家国家高新技术企业在新三板或创业板等高层次资本市场挂牌上市的不到5%,大多数企业急需系统化的资本市场培育、辅导、孵化和融资支持。根本目的是为了解决中小企业融资难的问题,尤其是小微企业,成为他们的融资平台,这是继民营企业家会议之后解决小微企业融资难问题的关键举措。

无论是北京的“四新板”、新三板,还是上海股交中心的科创板,由于投资门槛比较高,不适合个人投资者,流动性远远不及沪深两市。此次习近平主席宣布将在上交所设立科创板,无疑重新定位了科创板,显示管理层有意打造真正意义上的中国版“纳斯达克”。

注册制开闸

科创板和注册制都不是第一次提出了。

2013年十八届三中全会就提出了注册制改革,2015年全国人大财经委据此形成证券法修改草案,并提交人大常委会初审。原本确定在2016年3月1日起施行注册制,但由于当年年初市场大幅下跌,申请延期施行。2018年2月,证监会主席刘士余向全国人大常委会汇报了股票发行注册制改革的情况,同时指出,目前在资本市场发展中,还存在不少与实行股票发行注册制改革不相适应的方面,需要进一步探索和完善。后经过全国人大常委会审议,决定将授权期限延长到2020年2月29日。

在科创板上市的企业,注册制是最本质的区别。

证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是:在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查,不进行实质判断。

而目前,我国主板市场施行的是核准制。

“长期以来,一些公司基本无营收,业绩差却始终不退市,折射出现有制度的尴尬。由于上市公司壳资源的稀缺性,一些小盘绩差股,经常成为各方争抢的对象,这已经成了A股市场上一道独特的景象。”知名经济学家宋清辉曾表示,要想避免这种现象,注册制推行才是根本之道。在注册制之下,只要符合证券法规定条件的公司就可以自行IPO,不需要证监会同意,只要按规定备案即可。在这种情况下,壳资源将贬值,部分垃圾公司最终会逐步被市场淘汰。

对于A股市场而言,试点注册制是合理定价基础,使得二级市场的价格不产生过度偏离,让新股发行节奏和价格更加市场化,但科创板试点注册制并不代表着A股市场全面推行注册制的条件已经充分成熟。

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与创业板、新三板、新兴板的区别

上交所科创板筹划已久,是多层次资本市场的重要组成部分,完善资本市场结构的合理安排,也是支持双创的有力举措,支持创新创业就业的重要渠道。

那它和现有的新三板以及创业板有何区别呢?

第一,科创板、新三板及“战略新兴板”的定位有何区别?科创板、新三板、战略新兴板有一个共同的特点,就是对企业的利润没有硬性要求。但科创板面向尚未进入成熟期但具有成长潜力的中小型科技创业企业(介于天使轮与A轮融资之间)。战略新兴板对应的是尚未盈利,但已具有一定规模的企业。新三板企业介于科创板与战略新兴板之间。

第二,科创板将先于主板市场实施股份发行注册制。科创板将参照拟实施的股票发行注册制改革有关要求,建立以信息披露为中心的挂牌审核机制。由挂牌企业和中介机构保证信息披露的真实性、准确性和完整性,信息披露审核的重点在于所披露信息的齐备性、一致性和可理解性。

第三,科创板建立了合格投资者制度,主要投资者包括机构投资者和个人投资者。其中,对个人投资者的要求是有金融资产(包括银行存款、股票、基金、期货权益、债券、黄金、理财产品(计划)等)50 万元以上,这一要求仅为新三板的十分之一。

第四,与中小板、创业板不同,科技创新板对于企业营业收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额等财务指标没有具体要求,但很重视投资者利益的保护,强调企业的规范运作情况、成长性及未来发展前景。当然,公司当下的财务情况也是综合把握和判断企业是否符合挂牌条件的因素之一。

5、上交所迎来亲儿子,新三板何去何从?

众所周知,目前的新三板是聚集最多民营企业的市场。新三板从2013年推出以来,曾经备受企业关注的新三板正遭遇着其“诞生”近五年来的尴尬和困局。去年开始的新三板退市潮,今年出现明显的扩大趋势,历经5年发展,仍然一地鸡毛。

随着新三板市场的不景气,各种因素叠加,越来越多的挂牌公司已经走上了摘牌之路,11月2日晚间,全国股转公司公布对21家新三板公司实施强制摘牌,因未披露年度报告或半年报被强制退市,已经成为新三板的常态。

经IPO那点事(ID:ipopress)查阅发现,新三板的股权结构中,上交所和深交所各占20%,原则上是两家一起说了算,与生俱来的基因有点尴尬。

业内认为,“科创板”宽松的条件及施行的注册制将会吸引大批的科技创新型企业来“科创板”上市。深交所有“亲儿子”创业板,如今,上交所有了科创板这个“新儿子”,新经济独角兽公司又多了一个去向。

近期关于新三板创新层、以及新三板开户降低门槛,又开始被热议,甚至有声音认为新三板创新层会于年内推出,并且在创新层直接进行类似于A股的竞价交易。通过流动性改善的示范效应,推动整个新三板重新回到资本市场的中心。通过制度革新给市场带来信心,进而为民营企业带来信心,改变目前市场低迷的现状。

然而,对新三板来说,是喜未来,忧先到了。

6、大咖点评:科创板+注册制对市场有哪些影响?

 

对此,券商、机构等知名分析师又是如何解读呢?IPO那点事(ID:ipopress)整理如下:

1、如是金融研究院首席研究员朱振鑫:科创板是真正的中国版纳斯达克?

对宏观经济:利好。扩大直接融资,刺激科技创新,利好实体经济。创业板九年四万亿市值,科创板条件更宽松,这对面临资本寒冬的实体经济来说是好事。

对A股市场:分化。高规格的重大改革,过去几年由于地方以及各部门的利益冲突一直没搞成,现在顶层直接推动,对市场长期发展肯定是好事,但短期来看,注册制开闸,市场可能担心拉低市场估值。尤其是对创业板以及高估值的科技股是大利空,同类标的在科创板可以更便捷的上市,已有标的稀缺性当然会下降。试想,如果今日头条能在科创板上市,你会怎么选择?

对拟上市企业:利好。试点注册制,上市更便利,门槛更低,时间更快,独角兽不用背井离乡了。比如,今日头条是不是可以留住了?

对投资者:分化。对存量投资者可能会有短期冲击,但对增量投资者来说是利好,以前投不到BATJ,以后在科创板可能投到,毕竟TMD们还有好多没上市。

对VC/PE:利好。主板市场上不去,海外市场太拥挤,这里将提供一个新退出渠道,对于度过资本寒冬不失为一个好消息。

对新三板:大利空。中国版纳斯达克不用争了。新三板的冬天可能过不完了。不过优质的新三板公司多了个转板渠道,也不失为一件好事。

2、国金证券首席策略分析师李立峰:“垃圾股、壳公司”炒作价值终结

将在上海证券交易所设计科创板并试点注册制,也就意味着后续“垃圾股、壳公司”炒作价值的终结,资本市场将更加有效,公司优胜劣汰,有助于价值投资,科创板设在上交所,将助力上海打造“全国科技创新中心”。

3、银河证券前首席策略师孙建波:科创板有利于创企直接对接资本市场

设立科创板并试点注册制,有利于创新创业企业直接对接资本市场,改善科技创新企业的资本环境,真正意义上实现了多层次资本市场对实体经济的支撑。

中国的多层次资本市场建设,不可谓不多。前有创业板与新三板,如何充分发挥科创板在多层次资本市场中的作用,推动科技创新企业真正实现其资本战略,让科创板名副其实,需要更多具体的务实的政策配套。特别是科创板与新三板的关系,是需要特别关注的,要处理好不同层次资本市场的关系。

4、付立春:科创板设立很有必要 可弥补创业板和三板缺陷

科创板的设立是有很强的必要性的。对于中国的双创、科技、新经济企业来说,在选择资本市场多了中国国内的一个方向。过去这些企业,更多选择海外的资本市场如纳斯达克,或港交所等。中国资本市场现有的体系里并没有一个这样的板块,与之完全适应。另外,一些海外的中概股公司,要回归中国的资本市场的话,也没有完全对应的承接。为了更好的服务实体经济,与实体经济的特别新经济的发展相适应,需要设立对应的一个板块。

5、董登新:设科创板试点注册制将助推上交所国际化进程

武汉科技大学教授董登新表示,上交所设立科创板并试点注册制,这是A股IPO体制市场化改革的重大突破,它将极大地助推上交所国际化进程,并在上海国际金融中心建设中发挥关键性重要作用。

6、前海开源首席经济学家杨德龙:科创板有利于进一步促进A股市场国际化

在上海设立科创板主要是为了鼓励新兴产业公司的发展,从而推动创新,推动经济的转型。而试点注册制度主要是为了新股发行制度的改革,进一步促进市场国际化。从审核制到注册制主要是为了推进市场化的改革,让新股发行的结构及定价更加的市场化。从而可以更好的根据市场供求状况决定,而不是人为的进行控制和干预,当然实行注册制并不意味着大量扩容,预计交易所会根据市场的情况来确定发行公司的数量及IPO的节奏。


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